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美国基础设施投资风险考量

上海市商务委 2018-08-24 16:13

摘要:为了“走出去”企业更好地构筑全球创新网络,整合全球有效资源,实现国际化、专业化、本土化的经营习惯和理念,普华永道受上海市商务委员会的委托,编制了2018年度对外投资合作指引系列报告之《美国基础设施投资合作指南》。本文围绕中方赴美投资企业面临的主要风险为大家进行介绍。

为了“走出去”企业更好地构筑全球创新网络,整合全球有效资源,实现国际化、专业化、本土化的经营习惯和理念,普华永道受上海市商务委员会的委托,编制了2018年度对外投资合作指引系列报告之《美国基础设施投资合作指南》。本文围绕中方赴美投资企业面临的主要风险为大家进行介绍。

基建项目往往有初始投资金额大,投资项目周期长的特点。在整个项目周期中,往往会伴随各种不确定的风险因素使项目的利益相关方受到严峻的挑战。本篇主要围绕中方企业在赴美投资过程中主要面临的行业、政治、法规、技术、人员、运营风险进行介绍分析。

1行业风险

基础设施的定义十分宽泛,且行业及项目种类众多,因此投资者在初步探讨投资基建项目的类型时,需充分考虑该基建项目是否适合注入民间私营资本进行投资。一些公共项目,例如信号塔类设施,由于其自身建设的目的和性质,公共性强,唯一获取收入的渠道仅为管理维护费用,因此从项目的可行性角度来说,项目收益率和投资回报率较低,在后期的运营阶段,私营投资者无法获得与前期投入相匹配的回报,导致后期运营阶段盈利较少甚至无盈利。这种类型的基础设施项目从项目回报率的角度,可能并不适合私营资本参与和投入。

2政治风险

中国企业在美国投资遭遇更严厉的安全审查

虽然中国企业近些年来的迅速发展和扩展海外投资版图的战略世界有目共睹。基础设施项目大多会涉及美国的能源、油气、公路、铁路、电信、网络等关键领域,因此美国政府决策者和相应的监管机构会对这些涉及敏感行业的中国在美投资是否会对美国国土安全造成影响保持高度警惕。可能受到美国外国投资委员会的仔细审查或引起公众关注的因素包括:企业所受国家控制程度、有关实体是出于商业利益还是政治利益、交易的融资情况、以及对有关工程的地理位置是否紧邻军事基地或空中禁区等。

中国对美国的投资在过去20年的大部分时间里呈现攀升态势,但去年随着中美两大经济体的关系冷却,2017年中国对美进行海外投资规模整体出现下滑。根据美国中美关系全国委员会和荣鼎咨询公司联合发布的关于中美两国对外直接投资的趋势的分析报告显示,2017年中国对美国的对外投资金额同比下降35%,其中60%的交易是已在2016年宣布的项目和收购。因此撇开这一因素,2017年中国对美国新宣布的对外直接投资金额同比下降将达到近70%。2005年-2009年,中国企业对美国的绿地投资占各类投资的22.7%,而从2010年-2016年,该比例锐减到了7.6%。种种中国对美国海外投资的剧烈波动情况显现出中美之间的政治博弈对双方的海外投资所施加的压力和影响之剧烈。

趋内的经贸政策倾向

在2018年白宫发布的国情咨文中,美国政府再次强调了“美国优先”的政策倾向。这一口号可能会影响政府机构对基建设施的投资合作方的选择。基于政府在基建领域的高参与程度,中方企业进入基建领域往往容易受到政治因素抵制,优质的投资项目被美国企业所垄断。此外近期美国公布了由2017年8月启动的针对中国与技术转让,知识产权和创新有关的法律政策和行为的“301调查”,并拟基于调查的结果公开征求意见,对部分中国进口商品加征关税。中国作为美国最大的贸易逆差来源国,一直是美国贸易战的焦点。综上可见,美国贸易政策的保守倾向正日益加剧,并会极大的影响中国投资者赴美投资的中长期战略考量,同时,中方企业与美国国内投资者相比在项目招标中处于弱势地位,从而导致中方退出项目和项目机会的流逝。

3法规风险

投资者在进行美国基础设施的项目投资时,需考虑所处行业的相关法律政策,以及投资的审批流程。若对法规的认知不重视,可能会导致面临诉讼的风险,产生不必要的法律费用,甚至被政府列入违规操作的黑名单,对日后的投资战略产生负面影响。

中国关于境外投资的相应法规政策及审批流程

2017年12月26日,国家发展和改革委员会(以下简称“发改委”)正式发布《企业境外投资管理办法》(11号令),已于2018年3月1日起正式实施。它规定投资主体开展境外投资,应当履行境外投资项目的核准、备案等程序,报告有关信息,配合监督检查。发改委负责履行境外投资主管部门的职责,根据维护我国国家利益和国家安全的需要,对境外投资进行宏观指导,综合服务和全程监控。

中国企业在进行海外投资时,根据11号令对项目的分类,需分别执行核准和备案手续,报告有关信息。

美国外国投资委员会(CFIUS)审查过程

美国外国投资委员会(CFIUS)对外国企业在美国投资进行审查,确保该交易不会对美国国家安全产生不利影响。具体而言,CFIUS对可能导致外国控制美国资产的兼并、收购、接管、长期租赁、合资以其他交易进行审核。该委员会审查过程包括以下四个阶段:

备案前阶段:交易各方自愿申报,并同CFIUS进行前期沟通,CFIUS可在这个阶段了解交易的基本情况;

初审阶段:交易双方各自进行正式申报,CFIUS受理之后对交易进行为期30天的审查,此后,CFIUS必须选择:再进行45天的补充调查;或书面通知交易双方审查结束。

深入审查阶段:若在初审阶段之后,CFIUS选择进行45天的深入审查,则在该阶段,CFIUS会与交易双方进行会面沟通,在深入审查的调查结束之后(若适用),CFIUS可以建议总统阻止交易,或者书面通知交易各方审查已经结束;

总统决定:CFIUS最终可以报告美国总统针对交易做出最终否决或批准的决定,由总统决定是允许还是拒绝该交易。如果CFIUS未向总统提交阻止交易建议,交易各方可放心完成交易。如果CFIUS提出异议,交易各方可以选择提供更多的信息说服CFIUS,或是针对委员会的关注事项,对交易结构进行重新设计,或是退出交易。

CFIUS重点审核对象特点

根据CFIUS最新的《国会年度报告》(简称“报告”)中的数据显示,CFIUS会重点对申报的交易如下几个有关外国投资的国家安全考虑因素进行深入分析,具体包括:

1、有关国家安全(尤其是军事设施)以及美国基础设施脆弱性的担忧;

2、美国情报委员会对外国政府之间就收购掌握关键技术的美国公司达成的“协调战略”的意见变化;

3、围绕在美国的外国直接投资增加的担忧。

同时报告指出,如果交易涉及的外国实体为国有企业,或是曾经出现过安全问题的国家,则该交易即存在国家安全问题。若交易会导致外资对以下类型公司的控制,则交易也会导致国家安全问题:

•公司涉及关键基础设施或“能源生产的各个方面,包括提取、生成、传输和分配”。

•公司靠近美国认为具有重要战略意义的某些场所或设施,如军事设施,船坞或风电场。

•公司提供的产品或服务可能会暴露国家安全漏洞,包括潜在的网络安全问题。

•公司生产的某些类型的先进技术可能用于保卫或损害国家安全,包括同时具有商业和军事应用价值的技术,或者涉及网络和数据安全的技术。

在评估上列因素时,交易各方应考虑交易中转移资产的各种潜在应用,包括知识产权。

因此,中国企业赴美进行投资并购时,首先要避开战略和政治敏感两条高压线。可采用合资或少数股东的持股结构,并主动向CFIUS申报投资信息以避嫌。营造投资有利美国经济、就业的舆论攻势,争取公众对交易的支持,就更有利于这桩交易经得起政治性的攻击。

4技术风险

项目验收严格,质量标准不达标

美国购买方通常会对中国企业的产品质量倍感关切。加之基建项目通常建设周期较长,在建造阶段,相应的技术指标可能发生变化,导致中国工程承包商事先准备好的原材料全部报废,造成巨大的返工成本和损失,也使得项目的工期被迫延长。因此,有意参加美国基础设施的中国企业,需要对本身交付品用更严厉的标准去做严格把关,同时要对行业标准的更新保持高度的关注。

保护国内市场,技术准入壁垒较高

特朗普政府上台后提倡的“美国制造”政策,有可能增加我国在美国投资的法律阻碍,同时近年来,美国的投资和贸易保护注意有明显抬头趋势:美国《购买美国产品法案》提出了政府需采购“美国制造”的要求,又或是美国政府机构的采购对象有时仅限于世贸组织《政府采购协定》(GPA)的签署国,而我国尚未加入该协议。种种法规政策的阻碍,使我国企业在参与美国基础设施项目时将处于不利的地位。美国采购方面的限制并不仅限于纯粹的政府公共项目,很多公私兼有的项目也存在此类限制。

投资补助的取得条件无法满足

联邦政府对基础设施的补助干扰了州政府、地方政府和私营部门对资本投资决定。此外,联邦税还阻碍了私营部门对基础建设全行业投资的回暖。尽管有些联邦的干预是有利的,但是日益累积的监管制度、补助和税收已经形成了一个阻断有效投资的壁垒,且这一壁垒有不断增长之势。

5人员考量

进行海外投资项目需要建立有效的外派人才选择机制,如制定工作能力、人际交往能力等方面的考察标准,可选择的方法有面谈、标准化测试、心理评估等来达到顺利完成外派任务的目的。在进行海外基建项目的投资的时候,往往会涉及是否有中国企业向美国派遣或雇佣员工在美国当地参与基建工程建设的问题。考虑到项目的规模和工期较大,因此在进行海外基建投资时,需特别注意常设机构的风险。此外,由于两方国家文化的差异,中国投资者会有意回避与当地政府、社区及民众的交往,或在项目谈判交易的过程中过于强调自身的利益而疏忽了地方的利益,这些行为极容易引起当地舆论对海外企业的反感。从而导致项目最终的谈判失败。

6运营风险

低估项目实际成本

基建项目初期的投资金额量较大,团队需要在项目开始时做好充足的预算及长期安排规划,尤其需要为偶发的风险或者意外事项预留资金。除此之外,企业因在项目投资初期未能对项目运营风险或后期运营维护成本做出准确的判断而最终导致项目预算偏离实际成本也会降低项目的实际效益甚至导致项目的终止。因此,项目开始前企业有必要进行成本效益分析,并进行相应的计算来判断项目投资的可行性。

来源:上海市商务委、普华永道

责任编辑:许振威

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